叶檀
中国资本市场正在发生一些深刻变化，这将帮助A股逐步进入隐性牛市。
看清新的投资逻辑，才能在资本市场立于不败之地——借去产能提升企业利润，降低金融风险，这是使本轮高负债高杠杆周期化险为夷的一条有效途径——去产能将有利于大企业与银行，去债务有利于大企业，转结构有利于创新企业。
本周一，国家统计局公布7月份制造业PMI指数51.4，处于景气区间。两项指标大幅上升，原材料购进价格指数从50.4上升到57.9，出厂价格从49.1上升到52.7。上述指数显示原材料、产品价格都在大幅上升。
细分行业表现出同样的现象。据涂料采购网统计，今年上半年以来，部分涂料原材料产品价格涨幅明显。截至7月13日，聚合MDI产品报价24857.14元/吨，同比上涨95.55%，钛白粉价格报价18900.00元/吨，同比上涨43.24%，乙二醇报价7150.00元/吨，同比上涨35.45%。另外，丙烯酸、醋酸二氯甲烷、三氯甲烷等多个原材料产品价格同比涨幅均在30%以上。
价格的拉升让股市周期股表现得非常明显。从钢铁板块看，7月31日，钢铁板块PE中值23.54。从2007年以来，板块PE最低的时候是2008年10月31日，低至5.57，最高的是2015年4月24日，PE为122.27倍。
煤炭板块，7月31日PE为28.06倍，最低的时候是2008年11月7日，板块PE为8.73倍；最高的时候是2015年6月12号，剔除负债，PE高达129.23倍。
2008年受金融危机影响，原材料板块大幅下降。2015年股灾之前，是资金加杠杆造成的假牛。此次的原材料价格上涨与淘汰落后产能有一定关系，但也反映出制造业的一次大变革。
大型企业负债率下降、资产负债表得以修复，这一进程刚刚开始。
去产能的长远目标是提升行业集中度，减低行业负债率。7月28日，中钢协召开五届六次常务理事（扩大）会，工信部原材料工业司巡视员骆铁军在会上称，2016年全年中国钢铁行业平均负债率下降1%左右。
中钢协披露的数据显示，其会员钢铁企业去年的资产负债率为69.6%，要在3~5年内将中国钢铁行业的平均负债率降到60%以下，每年财务费用下降数百亿元。
钢铁、煤炭、有色等行业利润上升，也应当施惠于电力等企业，让企业负债率整体下降。
与钢铁企业一样，淘汰中小企业，淘汰违规建立的企业，然后打通上下游产业链，鼓励煤炭、电力等产业链上下游企业发挥产业链协同效应，加强煤炭、电力企业中长期合作，稳定煤炭市场价格。支持优势企业和主业企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转等方式，整合煤电资源。如此一来，有助于产业链上下游一起去杠杆。
7月31日，《人民日报》发表一篇文章，《去产能别纠结》，文章表示，去产能类似刮骨疗毒，不能纠结于眼前困难。
钢价上涨了，是否会让地条钢死灰复燃？当然不会！7月29日，新华社报道，取缔“地条钢”、化解过剩产能要坚定不移推进，防止死灰复燃。对顶风作案的要坚决依法严惩，对监管不力的要严肃问责，务必做到令行禁止。在这样严格的措施之下，相信不会有地方政府敢于顶风作案。
修复大型企业的资产负债表，也有助于修复银行资产负债表。银监会2月22日的数据，去年四季度末，商业银行不良贷款率为1.74%，比上季度末下降0.02个百分点，银行不良率自2012年一季度以来首次下降。
制造业面临转型之下，如果没有技术优势，没有品牌优势，投资者就要慎重对待这类企业。当前全球都在探寻各种成本优势，如果能发现“小而美”、有技术独创性的公司，那当然是上上之选。
那么到底有多少企业会退出？据中国涂料采购网的分析文章，在2017年9月底之前，将对整改不合格的企业进行彻底关停，此次涉及的企业达17.6万家，可谓是规模空前。
人工成本、环保成本、加上去产能，可能会导致一些制造企业退出市场。这里面多数是小恐龙，但也可能不乏百丽这样的行业大恐龙。
上游集约化，中下游也得集约降成本。这一次变革可能是革命性的，将持续相当长一段时间。而原材料价格的上涨，这应当看成是经济转型的第一次战役。
